Nyhedsbrev

Regnskabssæsonen har indtil videre været rigtig flot, specielt for de store it-selskaber, og den ser ud til at blive den bedste siden 2009. Regnskaberne har sammen med fornuftige økonomiske nøgletal mere end opvejet modvinden fra en stigende smitte med deltavarianten og udsigten til kinesisk regulering af visse virksomheder i Kina.

Renterne har atter taget et dyk bl.a. pga. massive opkøb og tålmodighed fra centralbankerne samtidig med at den økonomiske vækst forventes at aftage lidt i tempo. Centralbankerne har iværksat mere fleksible målsætninger for inflation, som i højere grad gør dem i stand til at se igennem fingre med de nuværende høje inflationstal. Det fornyede rentedyk er nærmest naturstridigt i det aktuelle inflationsmiljø, og realrenterne er blevet meget negative. Men renternes veje er uransagelige – det har vi måttet sande siden finanskrisen.

Der pågår naturligvis en tiltagende diskussion om hvorvidt centralbankerne og regeringerne ikke snart burde påbegynde en gradvis nedtrapning af deres massive hjælpetiltag. Historikken efter finanskrisen viser, at den løbende kommunikation og forventningsafstemning til og med markederne og investorerne er altafgørende. Derudover er fleksibilitet i målsætningerne og retningslinjerne for specielt centralbankerne vigtigt, så de ikke behøver at reagere på midlertidige eller lidt længerevarende effekter som eksempelvis en højere inflation efter genåbningen. Af samme grund har både den amerikanske og europæiske centralbank ændret deres mandater til at være mere fleksible særligt i forhold til inflationsudviklingen. Hverken centralbankerne eller regeringerne vil komme til at handle overilet, og deres tiltag forventes at blive kommunikeret i rigtig god tid, hvilket plejer at understøtte og holde hånden under aktiemarkederne.

Aktiemarkederne får også medvind af både stigende tilbagekøb af egne aktier og de faldende renter. Mange finansielle virksomheder har været i både udbytte- og tilbagekøbskarantæne af myndighederne, men det lysner nu, og en tilbagevenden til normalen er også her i gang. Samtidig har det seneste rentedyk igen fået flere til at tale om TINA (There Is No Alternative) til aktier.

Globale aktier er blev lidt billigere i takt med de stigende indtjeningstal. P/E satserne vil alt andet lige stadig være lidt ’kunstigt’ høje, da flere virksomheder har fået en midlertidig nedgang i indtjeningen pga. coronanedlukningerne. Tallene skal derfor fortsat tages med forbehold, da vi mangler at se indvirkningen på virksomhedernes indtjening fra coronakrisen på lidt længere sigt samt at få fjernet indtjeningstallene fra flere kvartaler.

Emerging Markets aktierne er blevet en del billigere i juli måned, da frygten for regulering i Kina tynger markederne. Samtidig skaber deltavarianten bekymring, da vaccinationsudrulningen i flere udviklingslande halter betragteligt efter, hvorved de pågældende lande heller ikke fsva. den økonomiske vækst formår at følge med de udviklede lande. De danske kvalitetsaktier har til gengæld fået et løft og er blevet dyrere. En indtjeningskrone i Danmark koster pt. 24% mere end globale aktier, hvilket er en stigning på 10% ift. sidste måned og i tråd med den historiske forskel.

Økonomierne er således stærkt på vej tilbage og momentum for et stærkt aktiemarked er intakt. Hvad de mere langsigtede effekter af den lempelige pengepolitik og statspakkerne bliver er uvis, men indtil videre forbliver vi optimistiske for finansmarkederne.