Nyhedsbrev

Retningen på aktiemarkederne er næsten kun gået en vej siden bunden i marts sidste år og det er frem. Positive nyheder på vaccinefronten i efteråret boostede aktierne endnu mere og igangsatte samtidig en rotation i markedet væk fra vækstaktier mod value og cykliske aktier. Rotationen var drevet af en forventning om at denne del af aktiemarkedet vil stå særligt stærkt i et økonomisk rebound efterhånden som økonomierne åbner op efter Corona.

Samtidig med lyset for enden af tunnelen sidste sommer begyndte renterne at stige. Den amerikanske 10-årige obligationsrente, der ofte anvendes som pejlemærke for renteudviklingen, er steget fra 0,55% i sommer til 1,7% i marts. Renten er siden faldet tilbage og ligger nu på knap 1,3%.

De danske renter er ligeledes påvirket og i særdeleshed renten på danske realkreditobligationer er steget – med kursfald til følge. Det danske realkreditmarked er ramt på flere fronter, dels som følge af den generelle renteudvikling i markedet, men er derudover påvirket negativt af mindre købsinteresse. Det har resulteret i en såkaldt spændudvidelse mod danske statsobligationer.

Udviklingen i rentemarkedet er drevet af forventning om centralbankerne på et tidspunkt vil se sig nødsaget til at hæve renten og reducere opkøbsprogrammerne. Den meget lempelige pengepolitik er bl.a. blevet anvendt til finansiering af de mange og betydelige finanspolitiske hjælpepakker som Corona fremtvang.

Et tredje element på radaren er stigende inflation. Corona har brudt forsyningskæder og mange har pga. betalt hjemsendelse haft både rigelig tid og penge til at shoppe varer. Varer som vel at mærke ikke er blevet produceret fordi folk netop har været hjemsendt. Ikke noget at sige til priserne skyder til vejrs.

Udviklingen i både renter og inflation har givet støj på finansmarkederne i første halvår, herunder har aktiemarkederne op til flere gange vendt pilen ned. Hver gang er de kommet hurtigt tilbage og genvundet mere end det tabte. Troen på en stærk vækst i selskabernes indtjening, en fortsat lempelig pengepolitik og kontrolleret inflation har indtil videre overvundet investorernes frygt.

Resten af året vil formodentlig være præget af samme temaer. Fokus er fortsat på centralbankernes ageren, renteudviklingen, inflation, normalisering af økonomierne og risiko for genopblussen af Corona. Med andre ord er usikkerhedsmomenterne mange og intakte. De kraftige stigninger rejser desuden det naturlige spørgsmål om der er mere at komme efter eller om det var det for denne gang.

På den korte bane er det vores vurdering den positive udvikling kan fortsætte. Det lader til pengepolitikken fortsat vil være lempelig en rum tid, selskabernes indtjening peger i retning af stærk vækst og et reelt alternativ til aktier virker ikke attraktiv. Sidstnævnte har været på læberne i efterhånden en årrække, men med udsigt til stigende renter fremstår traditionelt stabile investeringer ikke særlig attraktive. Forvent også volatilitet og kurssvingninger de kommende måneder.